对高位CPI快速反应：准备金率上调

　　昨天，国家统计局公布4月份居民消费价格总水平(CPI)同比上涨8.5%。

　　连续高居8%平台的涨幅，使得全年CPI涨幅4.8%的控制目标看上去较为严峻。面对居民消费价格走势，在抑制通胀与保持经济增长之间的平衡点应该如何寻找？

　　昨天，央行宣布，从5月20日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这也使得我国金融机构存款准备金率达到了16.5%的历史新高位。

　　作为对新公布CPI数据的一个快速反应，准备金率这一货币工具的运用，将对通胀压力带来什么样的影响？

　　食品价格上涨推动

　　根据国家统计局网站公布的信息，4月份食品类价格同比上涨22.1%。各主要食品类别几乎齐齐上涨：鲜菜价格上涨13.6%，粮食上涨7.4%，油脂上涨46.6%，水产品上涨16.1%，鲜果上涨12.1%。而食品类中领涨的肉禽及其制品价格上涨了47.9%，其中猪肉价格上涨68.3%。

　　正如国家统计局12日发布CPI时分析指出，4月份CPI仍处高位，这既与上年4月份的低基数有关，又与国际市场初级产品、特别是粮食价格持续大幅上涨导致国内食品价格居高不下有关。

　　有部分专家表示，我国经历过多次通货膨胀，在治理通胀方面积累了一些经验，但当前亦须警惕“滞胀”，也就是高通货膨胀伴随着经济增长的停滞。物价高涨的同时，经济却不景气，就业率也下降，这将对通胀的治理带来更大挑战。

　　经济学家谢国忠就是“滞胀担忧论”的代表。他表示，之前相当一段时间是低利率高增长，也许下一段时间就是高利率低增长。谢国忠说，经济增长受到影响后，就会出现一段时间的滞胀。但他表示相信央行会采取积极措施。

　　取舍与平衡

　　与前一次CPI公布时所不同的是，最近的外部环境尤其是美国经济基本面出现了新变化。

　　受到近期美国4月份一批经济数据走强的支撑，以及上市公司发布利好业绩报告等因素的推动，美国和欧洲股市均出现回稳迹象。美国和欧洲一些大型金融机构负责人都表示，美国次贷危机最严重的时期或许已经过去。市场也相应调整原先预计，认为美国下半年经济增长率将由0%—1%恢复到2%的水平。随着美国经济基本面开始转向，市场预期美联储降息周期可能结束。

　　如果美元结束降息，是否意味着重新释放了加息空间？上海复旦大学孙立坚教授认为，从实际的负利率角度来看，加息在情理之中；但在目前全球成本推动型的通胀之下，加息反而会引发滞胀。因此加息需要慎之又慎。

　　孙立坚认为，从目前来看货币政策的运用空间已有局限，应更多考虑财政政策的使用，在新的形势下通过宏观政策内部的调整，实现新的平衡。

　　央行行长周小川在上周末举行的首届陆家嘴（爱股,行情,资讯）论坛上强调，货币政策不能包治百病，决策过程其实就是一个取舍的过程。在中国来讲，一方面转变经济发展方式要求扩大消费需求，另一方面防止物价上涨又要控制过度需求。应该看到，这些政策实际上相互之间会有一些内在矛盾，需要我们通过“结构”的办法来做出取舍。

　　专家建议运用财政政策

　　昨天下午，央行再次宣布上调存款准备金率。对于央行这一货币政策，孙立坚认为：“随着法定存款准备金率达到16.5%后，这一货币工具的作用将开始显现。”他介绍，近期有研究认为，16%的法定存款准备金率是一个“分水岭”，此前商业银行还可能有超额存款准备金的部分，此后则完全是法定存款准备金。因此，法定存款准备金率的数量调整作用将会更加明显。

　　孙立坚认为，一方面应该打击国际游资在国内的投机行为。他说，近来企业短期外债出现大幅飙升，并主要是通过贸易信用的口子进入国内；同时相关的贸易数据却没有相应增加，因此要警惕实体经济的投资转移到金融市场的虚拟经济中。他建议，考虑运用税收政策如“托宾税”(这是对现货外汇交易课征的交易税)，来对国际资本的流入进行课税。该政策在上世纪90年代的智利有较成功的实践。另一方面，应运用“收入再分配”的财政手段，对低收入阶层实行补贴。

　　中金公司首席经济学家哈继铭也强调要让财政政策多发挥作用。他指出，当前的情况与上世纪90年代的通胀不同。由于当时收入水平差距不大，物价上涨对所有人的影响都差不多。而现在物价尤其是食品类上涨，受影响最大的恰恰是中低收入人群。他认为，这轮通胀压力下，加大财政政策的力度，如对中低收入者进行补贴等，比过去更有必要。